美元：究竟是硬好还是软好

http://www.sina.com.cn 2003年06月08日17:28 世界新闻报

　　陈宝森

　　美国总统布什近日公开表示，美国的“强势美元”政策没有变。但是，此前，美国财政部长斯诺却多次表示，美元汇率的下跌是“适中的”，并暗示美国政府将不再坚持强势美元政策。作为全球最大硬通货美元的强弱，直接涉及到国际投资者、特别是金融证券投资者的切身利益，并且还会影响到一些国家的国际经贸。所以，美国政府要人对美元政策的矛盾

言论，已引起极大关注。

　　一年多来美元汇率大幅贬值。这件事对美国经济和世界经济有着很大的影响，已开始引起各方关注。

　　听任美元贬值表态含混矛盾

　　美元贬值，特别是对欧元的贬值，大体开始于2002年3月。从2002年3月到2003年5月，美元对欧元贬值在28%以上，美元对日元17个月来约贬值12%，总体上美元对主要贸易伙伴的货币比价约下跌8%。

　　对美元汇率的这种走势，美国联邦储备委员会曾应日本中央银行的请求，与欧洲中央银行在2002年6月联手进行过干预。但今年以来，美国政府则听之任之，没有行动。相反，美国财政部长斯诺在出席八国财长会议时却对“强势美元”做了另外一番解释。他说，“强势”的意思是指美元使公众产生信心和它的防伪能力，美国政府已经不再根据美元与其他主要货币的市场价值衡量美元的强弱。此言一出，美元对欧元、日元的比价更加下跌。为了防止失控，财政部首席发言人又出来告诉记者：“政策没有变化。”但是，这位发言人又表示，他们对美元最近的跌势感到宽慰，不会反对美元的进一步下跌。

　　实际上，斯诺此前就多次暗示，美国政府将不再坚持强势美元政策。

　　在对美元的汇率政策上，自相矛盾的不仅仅是这位发言人，美国政府内部也出现了这种怪现象：美国总统布什分别于5月31日和本月2日公开表示，美国的“强势美元政策”没有改变。

　　美元被高估调整等时机

　　如此出尔反尔，充分反映了美国政府对美元贬值的矛盾心情。

　　美元为什么在这个时候贬值？这里既有客观因素，也有政策因素和投机因素。

　　就客观因素说，美元定值过高。上个世纪90年代后期是美国经济的好时光，各国金融界对美元和美元资产趋之若骛，把美元汇率抬上高位。据美国亚特兰大联邦储备银行的计算，从1995年7月到2002年2月，美元上涨了35.8%。一般认为，美元价值大约被高估20% -25%。这种状况虽然对美国吸引外资有利，但却削弱了美国商品和服务的出口竞争力，加剧了美国国际收支的不平衡。所以，美元汇率的调整只是时间的早晚问题。只要这种调整不是突然的，雪崩式的，对美国来说，就不是坏事。

　　四大因素显现趁机贬值美元

　　在2002年，美元汇率的调整时机终于出现了。一是美国经济疲软，复苏乏力；二是美国贸易逆差和经常账户逆差上升到历史新高；三是美国联邦基金利率下降到1.25%欧洲则是2.5%欧洲货币市场对资本的吸引力大于美国；第四公司丑闻和战争阴云增加了美元的不安全性。

　　于是，人们对持有美元这种储备货币的偏好下降，对另一种储备货币欧元的偏好上升。加上投机者的炒作，就形成了欧元炙手可热的局面。说有政策因素，就是指布什政府审时度势，认为美元在这个时机贬值，对促进美国经济复苏有利，对布什2006年蝉联白宫宝座也有利，所以采取不干预政策，让美元汇率随市场走软。

　　为什么对强势美元政策又说得吞吞吐吐呢？主要是怕把话说白了，会影响吸引外资，因为这对美国也是一个性命攸关的问题。

　　总之，在汇率问题上，布什政府要找一种既有利于提高出口竞争力，又不影响外资继续流入的说辞。斯诺的解释和财政部首席发言人的补充，及布什亲自出马为美元打气，无非是为了实现这个有内在矛盾的目的。

　　各国摈弃以邻为壑美元不会一泻千里

　　美元贬值会不会出现一泻千里而不可收拾的局面呢？目前看，这种可能性不大。首先，这是由美国的经济实力决定的。美国经济复苏虽然不如人愿，但总体上说美国经济相对日、欧而言，依然处于强势。2002年美欧(欧元区)日三大经济体的经济增长率分别是2.4%、0.8%和0.3%；2003年据国际货币基金组织预测将分别为2.2%、1.1%和0.8%。从目前发展形势看，美国的复苏虽然缓慢，但正在逐步走强。从经济的基本面看，如技术创新、劳动生产率、产业结构调整等，美国都强于欧、日。所以说，欧元的强势并没有强劲的经济作为后盾，其高走不乏炒作因素。这样，就决定了美元贬值和欧元升值的有限性。

　　再者，美元过度贬值对美国和欧、日都会产生不利影响，各国政府不会袖手旁观。拿美国说，其底线在于美元贬值不能过分损害净资本流入。美国政府尽管对强势美元作了不同的解释，但始终不敢轻言放弃，关键就在这里。2002年美元经常账户逆差已经上升到5034亿美元，美国能背得起这个债，全靠外国资本的流入。否则，美国人就必须增加储蓄、减少消费，但是，由此将导致经济的大滑坡，这更是美国政府所绝对不能容忍的。对欧洲来说，欧元过分强劲会使出口受到严重阻碍。现在欧洲GDP的20%靠出口，所以，对欧洲说欧元升值也有一条底线，那就是升值对出口的损害不能影响经济复苏。各方都有自己的底线，这就决定美元汇率的调整不会完全失控。

　　在经济全球化的今天，各国经济的相互依赖性大大增强，无论哪个国家都不会愚蠢到重踏20世纪30年代那种以邻为壑的汇率战道路。但是，人们又必须看到外汇市场有自己的运作规律，政府干预虽然对汇市能够产生影响，但必须掌握时机，否则即使政府拿出几百亿美元入市，也难敌千百万投资者巨额买盘、卖盘的冲击。政府必须审时度势，以足够的力度，来引导投资者的走向。这就是1994年墨西哥金融危机后，美元对日元狂跌到79日元对1美元时，美日政府才出手干预市场的原因。

　　从目前情况看，美元对主要贸易伙伴的汇率已经缩水不少，如果说美元定值高估20%，它的合理调整仍然存在一定空间。但是，欧元的升值也有一定限度，欧元区不会容忍美国完全按自己的利益行事。如果说在军事上单边主义还行得通，那么在经济全球化的环境中，经济上的单边主义就很难通行无阻。汇率是把双刃剑，要想趋利避害，最终还要各国政府之间的互动和协作，找到共盈的途径，这将是今后国际外汇市场发展的总趋势。

　　总之，美国既不会彻底放弃美元强势政策，也不会拘泥于用维持高汇率一种解释来阻碍对过高汇率的适度调整。汇率政策毕竟只是美国经济政策的一个部分，它必然要服从于稳定整体经济和促进发展的总目标。

　　美元有序贬值利好世界经济

　　这次美元贬值对美国经济和世界经济的影响如何呢？应当说，对不同地区其影响是不同的。

　　就美国本身说是利大于弊。美国当前经济复苏乏力的原因之一，是贸易逆差的扩大，而这一点同美元定值过高有直接关系。美元汇率的调整肯定有利于扩大美国商品和服务的出口。这从2003年第1季度的表现已经初见端倪。据美国商务部的报告，去年第4季度美国出口下降了5.8%，今年第1季度虽然仍是下降，但其幅度已缩小到1.4%在进口方面去年第4季度是上升7.4%今年第1季度是下降7.1%。因此，贸易逆差将较前缩小这当然同美元贬值有关系。另外，美国企业界对通货紧缩十分担心。美元贬值后，进口商品和服务价格上升，可对通货紧缩起扼制作用。当然风险也是有的美元贬值后外资进入美国的吸引力会减弱。但是，只要美国经济复苏有力，美国的投资环境仍然是有竞争力的。最近美国股市的回升，就说明了这个问题。

　　美元贬值对欧洲来说，是利弊兼而有之。这次美元贬值所反映的根本趋势是国际储备货币由美元转向欧元。欧元问世后，原来美元作为储备货币的垄断地位已被打破。欧元现在已表现为一种强势的，币值相对稳定的，流通性能较强的，可与美元分庭抗礼的金融工具。但是，在欧元出台后，由于信心问题，外国人对欧元的偏好并不强烈。现在，欧元趁美元之危，改善了自己的国际地位，在国际储备中的比重已由13%上升到18%左右。这对增强欧洲的国际金融地位无疑是大有好处的。原来美国可以靠发钞票扩大自己的融资能力，现在欧洲也可以这样做了。欧盟和欧洲中央银行之所以对欧元升值表示高兴，除自豪感以外，也与欧元国际储备地位上升所带来的实际好处有关。当然，美元贬值带来的风险也不小，主要是欧元升值对出口的影响。鉴于目前欧洲经济的低迷，这是一个最大的弊端。形势将迫使欧洲中央银行不得不采取降息等措施，来试图抵消这种不利影响。

　　美元贬值对日本来说，目前的威胁还不大，主要原因是失之东隅收之桑隅。日元对美元虽然升值，但对欧元则跌到欧元问世以来的最低点。所以，尽管日本对美国的出口在今年第1季度下降了7.6%但对欧洲的出口反而上升了12.6%。

　　美元贬值对我国不会有什么负面影响，原因在于人民币同美元挂钩，因而对出口有利。至于吸引外资，则因入世后，我国对外扩大开放而会对汇率下降的负面影响起到抵消作用。

　　总地说，美国现在仍然是世界经济的火车头，如果美元能够有秩序地稳步下调，并对美国经济起到促进作用，应当说对全世界经济是有好处的。

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