美国道—琼斯工业平均指数在连续 8天下挫之后，于
3月5日上蹿268点，将该指数推至9736 点，创下了历史新
纪录。这次股市飙升的直接动因是美国劳工部公布的 2月
份就业报告。报告显示，制造业继续受亚洲经济危机影响，
失业率比 1月份上升了0．1％，表明经济不存在过热的问
题；就业机会继续增加，但工人每小时工资增长仅比上个
月增加 1美分，表明工资增长得到抑制，不存在通货膨胀
的担心。
近来，美联储主席格林斯潘在国会作证时流露出对美
股市过热、美国经济增长过快的忧虑，华尔街开始担心美
联储会在本月底的市场公开委员会开会时宣布调高利率，
以遏制经济增长过快带来的通货膨胀。纽约股市曾为此陷
入徘徊。而最新一期就业报告的出台，一扫华尔街的阴影，
使投资者相信美国经济继续保持强劲，去年下半年三度降
息对美国经济产生的刺激作用还有余热。于是投资者趁机
吸纳股票，股市被进一步托高。
道—琼斯指数此番再破纪录，令分析家感到困惑。早
在1996年道—琼斯工业指数冲上6000点的时候，美联储主
席格林斯潘就警告股市过热，但美国股价却不降反升。今
年 1月份，格氏再次发出警告，美国股市过热，股市价格
与企业利润增长不成比例。但道—琼斯指数再次冲过 970
0 点大关。一些经济学家为此感叹，华尔街的投资者是在
“踏着自己的鼓点奔跑”。
从记者最近对华尔街经济专家的一系列采访中可以感
受到，大部分专家认为美国的股市泡沫集中体现在网络和
科技股中，平均泡沫成分在25％—30％左右。网络股的泡
沫更为明显。以美国的网上书店亚马逊公司为例，该公司
1997年上市时每股仅为9美元，今年初已上涨至370多美元，
但该公司至今还亏本经营。然而投资者却振振有词：“我
们投资的是未来，看重的是公司的未来价值。”这种说法
虽有一定道理，但是却忽视了问题的另一面，即现在几乎
所有的美国网络股票价格高悬，在竞争十分激烈、技术更
新异常频繁的今天，难保其中有些网络公司不遭倒闭、破
产或淘汰的厄运。若果真如此，这些公司的股价便可能暴
跌。
两天前，当记者来到哈佛大学采访时，担任哈佛大学
国际发展研究中心主任达15年的著名经济学家皮金斯教授
认为，现在谁也无法预测股市的确切走向。他开玩笑说，
如果他有这样的本事，恐怕也无需在哈佛继续执掌教鞭。
现在的问题是，影响美国经济增长的几大因素会不会在今
年内发生逆转。例如，美国国民的低储蓄率、过度依赖外
国投资者购买股票和证券，以及巨额贸易逆差等。这些问
题有的存在了十几年，也许投资者可以继续容忍这些问题
的存在，但也可能因之而会产生对美国的信心危机，引起
外资的迅速抽逃，从而带动美国股市、债市全面大幅度下
挫，影响美国消费者对全球产品的消费能力，使全球产品
过剩问题更加突出，进而对全球经济的恢复构成打击。所
以说，美国股市将以何种方式修正，能否实现“软着陆”，
是今年世界经济中的一大不确定因素。
格林斯潘早就说过，美国不可能永远是沙漠中繁荣的
绿洲。当前，欧洲经济缓慢增长、日本经济继续萧条、亚
洲经济尚未复苏、拉美经济一蹶不振，美国能否一枝独秀
还是个问号。从美国国内因素来看，影响美国股市修正的
直接因素将是美国公司的赢利下滑速度。美国公司股价增
长速度大大超过美国公司赢利水平，这是衡量美国股市泡
沫的最直接依据。美国的制造业、农业继续受到全球经济
衰退的影响，仍然处于不景气状态。受去年长期资本管理
公司和俄罗斯经济危机的影响，美国也曾出现了公司信贷
危机，如美国电话电报公司等著名的大公司借贷利差（与
美国财政部的长期国债利率相比较）也一度扩大到0．4％
的水平，直接影响到公司的赢利水平。虽然美国短期利率
近期没有调高迹象，但是具有指标意义的美国财政部30年
期国债利率已升至5．6％的水平，这无疑提高了公司债券
的利率，加大了公司借贷成本，直接影响公司的赢利。一
些专家指出，美国股市会否出现大幅度修正，很大程度上
取决于公司赢利的下滑速度。如果公司赢利普遍低于预期，
将导致投资者的信心危机。
从外围因素看，巴西金融危机的余波未消，特别是巴
西庞大的国内债务偿付危机会否直接影响到外债偿还能力，
是未来几个月中很大的未知数。一些拉美经济专家告诉记
者，巴西危机的进一步发展将对美国股市震荡起到催化剂
的作用。由此看来，警惕和防范美国股市中的泡沫成分，
对全球经济的稳定发展具有现实意义。周德武
参加世界贸易组织总理事会特别会议的各国代表 8日
表示，在欧美贸易争端中美国单方面采取的贸易制裁行动
将破坏多边贸易体制。
这次为期一天的会议是应欧盟的要求举行的。在美国
宣布对欧盟产品征收100％的进口保证金之后，欧盟4日要
求世贸组织总理事会举行紧急会议，讨论欧美香蕉贸易之
争过程中的这一新的事态发展。
世贸组织发言人在会后举行的记者招待会上说，在这
次会议上，世贸组织其他成员中没有一个赞同美国的做法，
即使是在香蕉贸易争端中状告欧盟的拉丁美洲国家也不例
外。代表们在发言中指出，单方面采取贸易制裁行动的做
法在世贸组织内是绝对行不通的。美国的做法是一个坏榜
样，是对多边贸易体制的威胁。
世贸组织曾于1997年作出裁决，要求欧盟修改其香蕉
进口配额。今年1月1日，欧盟的新配额制生效，但美国以
欧盟新政策仍然违反世贸组织原则为由，宣布将对来自欧
盟的部分商品征收100％的关税，总价值 5．2亿美元。于
是，欧盟寻求通过世贸组织解决争端程序阻止美国实施制
裁。 李敬臣
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