有一个问题将超过所有其它问题，成为今年对医药公
司经理们的考验：被大肆宣扬的医药工业合并一本正经地
开始了吗？

    1998年年底发生了不下3起大的合并，都与欧洲公司
有关。在法国，赛诺菲公司和合成实验室公司实现联合，
以缔造一个市场资本总额为300亿美元的公司。更重要的
是，英国的捷利康公司和瑞典的阿斯特拉公司商定创建按
销售额计算的世界第三大制药公司；德国的赫希斯特公司
和法国的罗纳-普朗公司说，它们将组建最大的生命科学
集团。

    几个因素看来使经理们相信，在偶尔情况下，在一个
一盘散沙的产业中，同获得临界规模的潜在益处相比，合
并的风险是次要的。(在医药工业中，各公司所占的市场
份额都没有超过5%。)

    就欧洲公司而言，其中第一个因素是打入美国市场，
因为那里的增长最快，利润也最丰厚。去年，在销售额两
位数字增长的支持下， 美国制药部门的绩效超过标准-普
尔500家公司股票平均指数10%，就绝对数字而言升值50%。
活纳-兰伯特公司、 舍林-普劳公司和辉瑞公司成绩斐然。
与此形成对照，在欧洲大陆上，制药公司的绩效提高的幅
度比欧洲市场的评估低7%。

    合并的第二个原因是研究费用的不断增长，这主要是
由于发现患病机理和有潜力药品的新技术的传播。研究费
用变得十分苛刻，以致就连最大的制药公司对参与每个疾
病领域中的竞争也连想都不敢想。

    证明规模的重要性的第三个理由是市场上，特别是美
国市场上营销费用的不断上涨。美国市场上的促销手段是
直接面对消费者的广告，包括昂贵的电视推销。

    合并浪潮的最能说明问题的理由也许是一些分析家所
说的、对制药公司的默认评估结果和公司盈利的真实前景
之间差距的不断拉大。例如在英国，1998年，利润与股本
的平均比率从预期收益的27倍上升到38倍。

    此外，在经济的下降时期，制药业股票还将被视为防
御性股票，从而受益匪浅，因为它们的收益不大容易受经
济衰退影响。在美国，药品的销售额在1999年里预计将继
续呈两位数字的扩展势头。即使在减少价格管制方面收效
甚微的欧洲，这一经济部门也将增长5%。只有在日本，需
求将与去年持平。这样计算，全球销售额总的增长将为大
约7%。

    总之，有一件事情很清楚：市场对制药公司的能力给
予了很大信任，对那些令它失望的公司，它将很快地失去
耐心。