如何帮助那些产品有市场、发展有前景的重点国有企业“解困”？党的十五届四中全会提出了债转股的办法，即银行 对国有企业的贷款改为投资，由债权人转为持股者。债转股政策出台后，国有企业的“当家人”一片叫好之声，以为这样一来 ，企业增加了资本总量，减少了债务，甚至不用支付银行的利息，真是得来全不费功夫的好事。然而，债转股真的是国有企业 “免费的午餐”吗？

　　事实上，债转股远非想象的那么简单。债转股是由作为债权人的银行授权其资产管理公司来操作和经营的，是一种企 业行为而不是政府行为。债转股不是将银行贷款转变为不必付息、不必还本、资金成本等于零的国家股，因为银行贷款并非是 国家的钱，而是老百姓的钱，是要还本付息的。资产管理公司必须对银行负责，保证自己所管理的资产保值和增值，这就决定 资产管理公司必须追求利润最大化。实行债转股后，资产管理公司作为国有企业的所有者，它所承担的经营风险远远高于债权 人，因而它所要求的回报（股息加资产升值）必定会大于债权人所要求的回报（贷款利息）。因此，实行债转股之后，国有企 业的资金压力是减轻了，但经营压力不仅没有减轻，反而加重了。

　　给资产管理公司以高回报只是债转股企业所付成本的一个部分，企业付出的更大成本是，经营管理权受到了资产管理 公司的制约。减轻企业的债务负担，使之摆脱经营困境，这只是实行债转股的近期目标而不是根本目标。党的十五届四中全会 的《决定》指出，“实行债转股的企业，必须转换经营机制，实行规范的公司制改革”。这就是说，实行债转股的根本目标， 是推进国有企业改革。它通过把债权人转变为股东，强化出资人对企业的监管，进而建立健全的法人治理结构，实现国有企业 产权制度和管理制度的创新。资产管理公司作为大股东，如果对企业的经营业绩不满意，有权对企业采取包括重组、出售、转 让、破产等经济手段。这就意味着，一旦实行债转股，企业的命运可能就不再掌握在自己手里，而是为资产管理公司所主宰。 对于一家企业来说，还有什么成本大过其独立性的丧失？

　　综上所述，债转股绝对不是“免费的午餐”。对那些产品没市场、经济效益差、管理混乱的企业来说，要想吃到债转 股这份“午餐”是非常难的。因为企业要实行债转股，必须通过资产管理公司的独立评审。退一步来说，即使有些企业神通广 大，挤进了债转股的“餐厅”，但想不拔一毛而逃废银行债务，是绝对行不通的，反而会为此而付出高昂的代价。对那些产品 有市场、发展有前景、因债务过重而陷入困境的企业来说，债转股是久旱之后的甘霖。这些企业因有金融资本的加盟而实力大 增。在金融资本的推动下，企业加大产权制度改革的力度，按现代企业制度的要求建立起规范的公司法人治理结构，真正形成 市场经营机制，加强产品开发和市场开发，必定能很快摆脱经营困境，扭亏为盈。企业活了，银行的资产增值了，金融风险化 解了。这样一个银企“双赢”的结局，才是实行债转股的初衷。

　　剑鸣