年初盼二板市场，现在盼什么？

　　风险投资需要退出机制，离不开二板市场。今年三月初，风险投资界、理论界和新闻媒体几乎不约而同地把发展 我国风险投资业的希望寄托在尽快建立中国的纳斯达克上面，似乎二板市场一创立，法规一健全，便“东风”已备，可以大干 一场了。然而高层传来的信息却是说法不一，各执一端，最令人失望的信息是：中国在近期内不宜建立二板市场。一场被业界 预想的’99风险投资年几成泡影。年初以来举办的各种研讨班、培训班乃至投资洽谈班，由热到冷，给人的印象大多是纸上 谈兵。进入6月份，情况似乎有了转机，香港创业板将于年初推出的消息再次激发了人们的想象，几乎所有的风险投资公司在 “整合资源”的过程中都想到与香港联交所及中介机构的合作。但最终的事实是：首次上市申请的内地企业仅有二家，而台湾 却有近百家。人们应当从各种企盼的狂热中冷静下来，我们缺少的究竟是什么？我们究竟应当为风险投资做好哪些准备？一位 资深官员的看法是很有眼光的：缺乏良好的市场环境和风险投资人才，即使有了国内二板市场，不仅于事无补，甚至会是一场 灾难。令人悲哀的是，把上市看作目标的融资操作当今比比皆是，上市公司的壳成了最炙手的资源，高科技公司借壳上市，融 资后资金利用不善的事例已尽人皆知，原来不是高科技的企业也忙于抓个项目改头换面，全然不顾项目是否具有创新价值。至 于真心致力于创业的莘莘学子们，常常在寻找资金的过程中不得不先充当科普教员的角色，因为他面对的风险投资公司往往是 缺乏所投向行业的基本知识的人。“知本家”的童话说明了什么？

　　世人皆知“资本家”，1999年出了个新词儿“知本家”，如果仅当作诙谐的比喻，本无不可，但却是被一些 人作了大量论证后庄重推出的，因此不免令人有错把童话当未来的感觉，让人笑不起来。中关村三个企业家与总工之间的是非 恩怨，一时间更是被媒体炒得沸沸扬扬，两者之间的联系，就在于一种热情的企盼：在知识经济到来之时，拥有知识资本的人 将会扬眉吐气说了算，成为企业的主宰。一位外国留学生对此大不以为然，认为所谓“知本家”的称谓，所反映的不是现代公 众化社会意识，仍然是不发达国家落后的“精英”意识，真是一语中的。当我们对风险投资进行全面巡礼时，不能遗漏这一段 公案的意义就在于，文化心态是制约科技创新与风险投资能否融合的重要因素。如果以为制度万能，好的体制可以避免人事危 机，只能到“桃花源”里去。重要的是人们社会心态的调整和市场精神及法制意识的增强，然而比这些更重要的，恐怕首先要 树立一种适应现代市场经济的合作者之间的信任关系和平等意识。事实上，一个创业者能否赢得风险投资不仅要项目好，而且 也要班子好和人好，风险投资家一不要抵押，二不要担保，实际是把“保”押在人身上了。有位赢得风险投资的过来人说的好 ，两年谈判下来，我几乎来了一次“脱胎换骨”的改造，中国人不怕“单打独斗”，最怕的是合作，一伙聪明人在一起，干出 来的事往往是蠢事。

　　风险投资缺的不是资金

　　今年风险投资的一大景观就是风险投资有关机构、公司蜂拥而至，起来后面对客户都大拍胸脯：本公司资金雄厚 ，私下里却都为资金发愁，原因各异。风险投资究竟缺不缺资金？在什么意义上缺资金？不妨简单算几笔帐：北京市一年以来 成立了中小企业担保资金，新技术企业担保风险资金、科技风险投资股份有限公司，高新技术产业投资股份有限公司，科技发 展基金等，总规模达16亿元，又有公司借贷资金用于风险投资，合计规模不下30亿元。

　　各省市在此方面均有动作，担保资金与借贷比例1∶5至1∶10不等，保守估计，国内可直接、间接用于风险 投资的政府类资金不下400亿元人民币。从年末世界六大证券交易所聚会北京，海外资本市场纷纷看好中国的趋势来看，至 少从现有趋势上说，中国并不缺少风险投资基金，以美国为例，如果从1946年算起，发展到80年代，风险投资资金总额 也不过60亿美金，90年代大发展，至今也不过160亿左右，欧洲各国总计风险投资基金也仅在200亿以上，作为私人 权益资本的风险资金，在整个资本市场上，所占份额，微乎其微，道理很明显，风险投资在任何时候都是带头羊，只要头带好 了，创业有好苗头，纷纷跟上的大量羊群就不再是风险基金了。仔细分析，我们可以看清，政府资金比例过高，民间资金缺乏 财产保障而明显不足是当前的主要问题。有钱无保障谁愿意投？国家的钱投砸了，国有资产流失的责来负？这一系列问题都是 体制上的问题，明眼人更不难看出，以信贷担保方式搞风险投资其实不再是风险投资，只是风险转嫁，转嫁的只是风险责任， 而不是风险本身。弄不好，最终免不了再来一次债转股。至于海外投资，缺的不是资金，而是接轨。没有一大批风险投资人才 ，没有精通国际融资业务的投资公司和良好的商业信誉以及业绩，仅靠优惠政策和拍胸脯是不行的。面对创新，还是面对创新 的模仿？

　　风险投资面对的应是创新，而实践中我们面对的是大量的对创新的模仿。以IT业为例，凡是国外有过的创新案 例，都被我们重来一番，不仅是重来一番，而且是蜂拥而上。先是杨致远的雅虎，后是亚马逊书店，再其后是电子商务。作为 潮流和趋势的东西，当然应当赶，问题是何时赶，怎样赶？亚马逊在美国可以成功，其实是有赖于居民普遍接受邮购的百年传 统和书价昂贵带来的巨大利润空间。国人有人欲斥资2亿办网上书店，真不知有几何胜算？也不知怎样看待不同国情？

　　网上门户大战是今年的一大景观，CNNIC年度的排行榜成为众多网上淘金人士追逐的对象，网易更成为成功 的案例为人羡慕。IT业是这样一道扑朔迷离的风景：新价值的创造让位于访问率的角逐，融资经营和大量资金的投入期待着 上市后的补偿和神话般的增值。一切都有国外的范例在鼓舞着人们，同时一切又都是操作中的企盼和焦灼。IT令人看不懂， 对IT的风险投资更多了几分浪漫，几多风险。

　　新的世纪的序幕即将拉开，我们既然已积累了无数的成功与失败，不妨在兴旺振飞中保留几份“忧患”，走好， 中国的风险投资。时维