有人认为，一股以千亿元计的资金在香港和内地游移，这笔钱在香港挣了个盆满钵满之后，又杀回来了。这只挥舞的 大手在短短几个交易日里，引起股市暴涨和暴跌……开门红

　　当行情启动的时候，谁也没有料到后来的情况竟然会是这个样子。

　　1月4日，沪深股市在新世纪的第一天，大盘出现了久违的“满堂红”，股指上涨了3%左右。也许是因为人们还没 有从节日的轻松气氛中走出来，这一天的交投不是很活跃。大涨而不放量，“技术派”很容易把它归结为暴跌后的一个“恢复 性上涨”。

　　在此的前一天，美国股市暴涨，全球股市惟美国股市马首是瞻，纷纷大涨，中国股市给出一根不小的阳线，好像也有 表达与世界资本市场接轨的意思，为进入WTO踩一回盘子。

　　美国人在暴炒网络股，咱们不炒网络股似乎不足以表达“接轨”的决心。1月4日当天，网络股成了当之无愧的领袖 ，尤其是上海梅林、方正科技和综艺股份，形成冲锋陷阵的三套车，冲破重重阻力位，把胜利的红旗牢牢地插在沪指1400 点的上方。

　　第二天上午，胜利的成果得到了进一步扩大。除了网络股之外，在公告了产品提价之后，几家石油生产企业也加入了 急涨的行列，无疑给火爆的行情“火上浇油”。

　　只是，美国股市在前一天又出现了少有的大跌，带动全球股市暴跌，这好像给做多的人添了一些不安。下午的时候， 沪深大盘开始逐级下探，到收盘时，大致把上午涨的点数都吐了回去。

　　1月6日，一个“出口转内销”的理论在股市中流传：香港和内地的股市是“跷跷板”，一大笔游资在香港和内地的 股市上流动，这次内地股市上涨的原因就是那笔游资从香港杀回来了，所以，香港股市大跌对内地股市来说是利好。

　　这种说法显然得到了市场的认可。当天，股市一直在大涨而小回，尤其是到了下午，更是急拉急涨，高歌猛进，全天 的涨幅超过4%。

　　至此，被套怕了的散户才战战兢兢地同意：一轮行情来了。总攻提前打响了？

　　7日是星期五，看来“踏空”者不愿让自己的钱闲着过周末，大量热钱涌入股市，股市再一次大涨。跟前几天不同的 是，这一天的成交量骤然放大，两市成交量之和超过400亿，比上一天放大一倍有余。谨慎的人开始认为这是一个不太好的 兆头，因为过大的成交量固然可以表示买盘踊跃，但也可以被解释为卖盘也不弱。

　　10日是星期一，当天公布了本周可观的扩容计划，这被市场翻译为管理层不大希望股市这样涨。但是，涨起来的股 市已经刹不住了，当天还是涨，虽然涨幅和成交量都较上周五要小一些。

　　到了11日，在没有大的消息面变化的情况下，形势急转直下，两市双双暴跌，幅度都超过4%，大致把上个周四、 周五两天的涨幅全吞掉了。

　　依照往年的经验，过农历年以前，一般很少有大的行情。因为过年照例会有一个很长的假期，过长的时间会让一些人 产生“夜长梦多”的恐惧；另外一方面，圈内普遍认为股市中有不少借来的钱，由于融资成本比较高，所以这部分钱不大愿意 在放假期间还呆在股市。

　　但是，涨还是要涨的。股市要是全年都不涨的话，且不论投资者，就是券商也受不了。不管是做承销的，还是经营证 券营业部的，要是整年都没有行情，他们的日子恐怕就不会很好过。扩容当然也是一个要考虑到的因素，一个不活跃的市场恐 怕很难再接受新的投资对象，这方面，B股市场已经给出了一个活生生的例子。

　　要涨的话，什么时候比较合适呢？往年的经验是，过完年后，业绩开始大面积公布，众英雄重排座次，市场开始捧一 些“黑马”，或者去“价值发现”一些老股。----作为配合，一些优良的业绩会搁在前面公布，“丑媳妇”则是在比较靠 后的位置来亮自己的真面目。---在这种“捧”和“价值发现”中，就有一个所谓的“业绩浪”。有了这个“浪”，大盘自 然也就热了起来，这就是股市中常见的“春季攻势”。

　　1999年被套的人不少，到了2000年，很多人开始为自己在“春季攻势”中解套倒计时了。谁在兴风作浪

　　现在还很难判断这波行情将会向哪个方向发展，但是在短短的几个交易日里面，出现如此大的急涨和暴跌，总让人觉 得，股市中有只看不见的手在玩“翻手为云，覆手为雨”的游戏，在这只大手的背后是数百亿、上千亿的资金，这只神秘的手 姓甚名谁？

　　市场中流行两种解释，一个是前面提到的“跷跷板”。这种看法认为，一股以千亿元计的资金在香港和内地游移，这 笔钱在香港挣了个满盆满钵之后，又杀回来了。在去年5.19行情中，市场中就曾流行过类似的说法。

　　但是，除了现象之外，这种说法得不到明确的支持。换汇和进出境是一个显然的困难，因为金额是如此地大，又要在 如此短的时间内换汇并流动，好像不是很容易。香港金融管理局的一位官员也公开表示，没有看到香港股市资金有流出的迹象 。

　　如果“跷跷板”理论不成立的话，好像得把这波行情的发动者归到新基金的头上。

　　1月4日，12只新基金公布了去年的经营业绩和相当诱人的分配预案。有人统计了一下，如果完全执行分配预案的 话，这些基金总共要向投资人分配50亿元。而新基金们的仓位都比较满，一时半会之间要拿出这么多现金来，会比较困难， 所以它们联手把股市炒起来，好在比较高的价位上兑现一部分筹码，为分配做准备。

　　这种看法好像也不大成立，因为既然新基金仓位较重---除了两支最新发行的基金外---它们哪里来那么多钱发 动行情？宏观面不支持大的行情

　　其实，股民关心是谁发动了这波行情，还是想了解行情的性质。既然不能准确地得到行情发动者的信息，分析一下为 什么在这个时候发动行情也许会有助于大家了解其性质。

　　“春季攻势”一般是所谓的“业绩浪”。而这次行情为什么要在公布业绩之先就匆匆启动呢？一个比较有说服力的理 由是，即将要公布的报表不大好。可是，中国的GDP增长率是世界上最高的之一，上市公司又是中国企业中的佼佼者，它们 的业绩有理由不好吗？

　　就算“佼佼者”一说可以成立，这个问法也大有问题。因为GDP和业绩是两码事。GDP是描述经济总量的，而我 们常说的业绩则是指赢利能力。1998年，中国的GDP增长了7.8%，但是，该年度，企业平均利润却下降了17%， 上市公司的情况丝毫也不比这个情况乐观，这就是1999年的“业绩浪”为什么迟迟不能发动的原因，一直到5.19，才 在各种利好刺激下，弄了个“井喷”。

　　投资者关心赢利而不关心GDP是很容易理解的。比如有两个企业，一个年产值为100万，赢利1万；一个产值5 0万，赢利10万，你是投资人的话，会向哪个企业投资？

　　虽然1999年的GDP增长还是超过了7%，但是，估计赢利率不会有大的改善，也就是说，上市公司的业绩好不 到哪里去。

　　而且，看起来，2000年的业绩也不会乐观。虽然有加入WTO和实实在在的外贸增长等好消息，但是中国企业的 问题并不是出在宏观面上，而是在企业内部。而到目前为止，在企业内部机制上，我们还是没有什么大的举措。

　　回到股市本身就更让人伤心了：信息披露问题多多，黑箱操作；圈钱之风盛行，很多上市公司抱着“吃完了财政吃银 行，吃完了银行吃股市”的“通吃”态度---有“一等通吃伯”韦小宝的遗风；上市公司还是老的运行机制，“内部人控制 ”现象严重，投资者，特别是中小投资者的利益得不到保障；在扩容方面政策性地向某些企业倾斜---大批钢铁企业不断上 市就是一个明证，虽然中国的钢铁产量已经严重超过需求---一些有发展前途的企业被关在股市之外，使得投资人不能充分 分享优秀企业的成长……

　　我们在资本市场这个最讲市场的地方，执行的还是最不讲市场的游戏规则，就这样一个股市，要涨的话，又能涨到哪 里去呢？本报记者陈涛